本篇报告主要分为两个部分。前半部分为我们推导了一种普适性的猪周期分析思路，主要是从产能在各周期中都会反复出现的变化规律入手，探索了生猪供給和嗜价的演变路径，投资者可以用这一分析框架做猪周期的大致预测:在后半部分，我们对前文总结的产能变化规律进行“校正”，2018年下半年爆发的非洲猪瘟对我国养殖业而言是全新的现象，非洲猪瘟本身以及由它衍生而来的政策，需求等要素都发生了巨大变化，在对这些新变化进行全面分析之后，我们综合规律性和特珠性对2019-2020年猪价做出预测。
报告前后两部分的具体内容包括:
1.引入全国规模以上生猪定点屠宰金业屠宰量作为生猪供给的近似替代，在验证了其与猪价走势的对应关系后，我们用该数据回溯检验了2009-2013年上半年能繁母猪存栏数据的有效性，恰好这段期问覆盖了2006-2010猪周期的下行阶段和2010-2015猪周期的上行阶段，于是我们进一步研究了能繁母猪存栏量的增减在猪周期上行和下行的初期和末期的快慢差别，此时间段的行业实际产能与能繁母猪存栏的变化趋势和幅度有较强的一致性，因此，我们总结出行业产能在周期不同阶段的变化特征一一上行下行初期，产能增长/下降速度慢、幅度小，上行下行末期，产能增长下降加速、幅度大。
2.后半部分我们采用倒推的方式验证了2018年产能变化的超预期，归纳总结了本轮猪周期与以往相比的相同之处和关键的不同之处，包括猪价见顶后第一年产能继续增长、规模化进程提速和2018年行业首次亏损就出现产能大幅下降，非洲猪瘟与限制调运政策对行业去产能的加速效果、我国猪肉需求大环境的变化等。
最终，我们对2019-2020年猪价走势做出推测:2019年下半年猪价大幅上涨，4季度出现年内高点，全年均价在16-18元公斤;2020年出现本轮周期最高价，均价有望突破21-22元公斤，最高价和均价都会创出历史新高。
风险提示:非洲猪盛疫情，生猪及猪肉制品调运政策，自然灾害等
